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如何看拍賣網站EBay的股價居高不下？
ChinaByte綜述：許多投資者瘋狂追高eBay股票，其程度可與最近該網站上收藏家追蹤伊拉克紙幣下落的熱情相媲美。如果你是這樣的一個投資者，那么可要小心了。
根據設想，為了實現其長期增長預測目標，2010年以前，三個美國成年人中必須有不止一個人定期在其網站上投標、發布供求信息和購物。
讓如此之多的人使用其網站恐怕不太可能，但另一種辦法也同樣可觀--在今后的許多年中以遠超過當前水平的增長步伐增加一般eBay用戶的購物數量。
一些持懷疑態度的分析師和投資者稱，人們一致認為eBay股票的價格高得近乎完美，對eBay的設想就是這樣瘋狂。雖然即便是eBay的懷疑者也認為該股近期內不會遇到麻煩，但他們稱一些簡單的數學計算顯示華爾街對該公司長期增長的樂觀預期可能有些夸張。與此同時，許多華爾街分析師可能忽視了有可能對eBay構成挑戰的潛在競爭對手。
位于明尼阿波利斯的證券經紀商兼投資銀行Craig Hallum CapitalsgroupsLLC的分析師George Sutton稱，這同上世紀90年代末期非常相似，當時人們為證明互聯網企業股票定價的合理性而做出瘋狂的舉動。他認為目前與當時沒有什么兩樣。Craig Hallum CapitalsgroupsLLC與eBay沒有聯系，Craig Hallum CapitalsgroupsLLC過去曾跟蹤eBay的股票，但目前沒有跟蹤該股。
EBay股票的價格高到什么程度呢？即使在市場其他股票苦苦掙扎之時，eBay的股價繼續挑戰52周高點。EBay的市值達280億美元--較零售商Bed Bath &Beyond Inc.、Best Buy Co.和May Department Stores Co.市值的總和還要多。EBay股票基于今年預期收益的本益比為81倍左右，股價為總體市場定價的近5倍。該股昨日在那斯達克市場收盤上漲55美分，至90.75美元，因市場預期該公司定于今日公布的第一財政季度較為強勁。
值得稱道的是，Ebay是互聯網企業中為數不多的幾個真正盈利的公司之一。但以如此高的價格買進該股的投資者可能沒有意識到，為了實現更樂觀的預期，其用戶數量和購物活動必須實現大幅增長。直到上周還就職于位于加州奧克蘭的對沖基金at Jurika and Voyles的投資組合經理Nick Moore說，就眼下的情況來說，根據eBay的定價，其增長率必須達到50%。Moore本人不持有eBay的股票。他說，雖然eBay有許多有利的特性，但以其目前的高價位，這勢必引發事端。
對Ebay的收入增長前景持樂觀態度者包括U.S. Bancorp Piper Jaffray。該公司預計eBay的收入2010年前將達到99億美元。摩根士丹利(Morgan Stanley)則更為樂觀，其預計Ebay收入將達到114億美元。這兩個數字分別較eBay去年12億美元的收入分別增長8倍和9倍。去年eBay的有效用戶數為2,770萬，總注冊用戶數為6,170萬。
假定購物者在eBay繼續每年平均花費513美元，同時eBay的幾乎全部收入繼續來自于從上百萬筆交易中提取的手續費，8倍的增長意味著eBay在2010年前將需要數目龐大的2.22億個有效用戶和總計4.94億個注冊用戶。(若有效用戶的比例增加，則所需的總用戶數將下降)。
目前，eBay的管理人員預測該公司的國際業務將超過其國內業務。國際業務占總收入的比例將從去年的25%升至60%左右。但這意味著2010年前eBay在國內仍可能需要約8,900萬有效用戶和1.98億個注冊用戶。由于美國人口普查局(U.S. Census Bureau)預測2010年美國的成年人口將達2.36億，其結果是eBay可能需要這些成年人口中的近38%成為其有效用戶，以此才能達到華爾街對該公司2010年業績作出的較為樂觀的預期。
Ebay的管理人士拒絕就公司未來的業績發表評論，稱原因是考慮到公布季度業績前的一段沉默期。過去，Ebay對分析師稱其預計2005年的收入為30億美元，其中不含來自所收購的電子支付服務PayPal的收入。
當然，Ebay還有另外一個可能用來達到長期收入預期的手段。Ebay可大幅提高每個用戶在DVD播放機、棒球卡和網站其他商品上的支出金額，或者增加新的商品門類。事實上，Ebay的管理人士已表示增加用戶在Ebay網站的購物頻率對公司的未來至關重要。
據U.S. Bancorp的Safa Rashtchy說，這其中的道理是：如果從目前直到2010年，Ebay設法使用戶支出每年增加13%，該公司將需要其用戶數每年增長15%，該比率是在用戶支出較去年絲毫沒有增長的情況下所需的用戶增長率的一半。
但13%的用戶支出年增幅遠遠超過了過去的水平。去年，Ebay來自每個用戶的收入為44美元，較2001年的42美元增加了5%。換句話說，要想達到預期，Ebay將需要使用戶支出年增長率提高近2倍。
在經過了上周的數學計算后，Rashtchy說，他無法確定其2010年收入達到99億美元的目標最終能否達到。他說，目前的用戶支出增長率未能使其打算下調這一目標。如果下調收入目標，將會碰到一些問題。他說，其2010年預測的根據是，2002年至2010年期間收入年增長合理下降至大約30%的復合年增長率水平。Ebay去年的收入增長了62%，該公司預計今年收入將增長58%。Rashtchy所在的公司與Ebay之間無投資銀行業務關系，他對Ebay的評級為同大盤一致。
摩根士丹利的分析師Mary Meeker對Ebay的評級為增持。她未對要求其就114億美元收入預測的計算過程發表評論的要求作出回應。該收入預測發表在1月份一篇有關eBay的報告上。根據摩根士丹利最近的一篇研究報告，摩根士丹利與Ebay間有投資銀行業務關系。
當然，許多用戶很可能將增加在eBay的購物量。但一些投資者認為，脫離了網上購物狂熱者這一核心基礎，eBay想大幅增加用戶在其網站的支出將非常困難。此外，激勵用戶增加購物可能增加營銷成本，這會損害企業利潤。
去年，eBay的凈利潤幾乎增長了2倍，達到2.499億美元。
今年早些時候，該公司上調了其2003年銷售額和利潤預期。設在紐約的對沖基金Digital Century Capital的總裁Rajiv Chaudhri說，投資者為eBay的增長、可預測性、執行和盈利能力而付出。EBay股票在該基金所持個股票中比例最大。
據一些持懷疑態度者說，另一個可能被忽視了的風險是競爭。鑒于亞瑪遜(Amazon)、雅虎(Yahoo)和其他許多企業運營的網站未能給eBay帶來影響，競爭這個詞并不經常同eBay聯系在一起。但在互聯網行業內部，有傳聞稱，搜索引擎Google和Overture可能會帶來更嚴重的威脅。
Google和Overture經營可通過輸入關鍵詞如“電腦顯示器”和“DVD”等將相關鏈接，顯示在受歡迎的互聯網搜索引擎上的廣告服務。這一服務愈發成為吸引客戶訪問小型商戶網站的一種流行手段。而這些小型商戶構成了eBay的支柱。
一些商人稱，他們傾向于在Google和Overture上作廣告，因為這樣能使其在自己的網站上出售產品，而不需為通過eBay網站銷售支付傭金。Auntie's Beads的總裁Ron Henderson說，他并不反對eBay本身，但是其中存在許多混亂。Auntie's Beads去年通過其自己的網站出售了價值約300萬美元的珠寶。該公司在eBay的業務量很少。
Google被普遍認為在考慮首次公開募股，此舉可能會使Google得到更多的資源來與eBay競爭。但Google表示近期沒有公開上市的計劃。Ebay的管理人員則稱他們沒有任何理由感到擔心，他們指出eBay是Google和Overture的最大廣告商之一。
EBay的首席執行長Meg Whitman在接受一次采訪時稱，如果有一家公司能替代eBay的話，那么這家公司目前還不存在。他認為Google是一家了不起的公司，但目前他不認為Google對eBay的核心市場構成威脅。
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