民間資本與產權市場的互動研究

民間資本與產權市場的互動研究

　　民間資本與產權市場的互動研究
　　
　　朱燕（杭州產權交易所，杭州 310016）
　　
　　1 民間資本與產權市場互動的必然性
　　
　　1.1 民間資本健康發展的必然趨勢
　　
　　近幾年，我國民間資本快速累積，規模龐大。從作為民間資本大頭的城鄉儲蓄來看，2010年達到了30萬億元。如果加上民營企業投資、居民其他金融資產與不動產等類型的民間資本，規模驚人。民間資本的積累是我國民富的一個表現，但需要注意的是，民間資本如果難以正規合法地流動與轉化，將會對我國經濟產生嚴重的破壞作用。目前，我國民間資本存在的主要問題是缺少投資渠道與退出渠道，致使其大量涌入股市、房地產等非實體領域，更嚴重的是滋生了非法的地下資金市場，這既擾亂了金融市場及房地產市場的正常發展，又使實體經濟缺乏必要的發展資金。在這種情況下，民間資本必然需要產權市場。因為民間資本可借助產權市場這個渠道使投資多元化，在為實體經濟發展提供資金支持的同時，實現自身合法、有序的流轉。
　　
　　1.2 產權市場創新發展的迫切需求
　　
　　我國產權市場從無到有，經歷了20多年的發展，特別是近幾年，發展迅猛，成交金額從2004年的1913.84億元躥升至2010年的7000億元左右，業務范圍已從最初的國有企業產權延伸到農村產權、環境權益、文化產權、涉訴資產、金融資產等領域。與此同時，不容忽視的是，目前產權市場壟斷競爭的趨勢越來越明顯，京津滬渝四大產權交易機構占據了市場的大半江山，同質化競爭的情況越來越嚴重，絕大部分機構將重點放在國有產權交易項目上，對民營項目的關注度較低。此外，由于市場資金的參與度不高，導致進場交易項目競價率偏低，成交率與增值率不高。在這種背景下，產權市場迫切需要民間資本的參與。民間資本的參與，首先能夠增加市場參與主體，降低產權市場的壟斷程度；其次能促進產權交易業務的差異化發展，提升產權市場創新的活躍度；最后由于參與主體的增加，能提高進場項目成交的效率。
　　
　　2 民間資本與產權市場的互動機制
　　
　　民間資本與產權市場的互動主要通過兩種機制：一是產權市場豐富民間資本的投資渠道與退出渠道：二是民間資本強化產權市場的市場職能與發展空間（見圖1）。民間資本市場與產權市場通過以上兩種機制，實現兩種市場的良性互動發展。
　　
　　民間資本具有較強的逐利性，往往青睞于較高收益的項目。產權市場主要通過以下兩種方式作用于民間資本：一是吸引民間資本進場，為民間資本提供投資渠道：二是為民間資本提供退出渠道，實現投資收益。
　　
　　經過20多年發展的產權市場服務范圍在不斷擴大，交易產品與業務的多樣化與專業性趨勢越來越明顯。產權市場通過為民間資本提供投資與退出渠道，將大量民間資本積聚到這個正規合法的平臺上來，有助于合理引導民間資本，減少民間資本過多地進入虛擬經濟，促使其正規化發展。
　　
　　以產權市場的子市場——私募股權交易市場為例，民間資本一方面可以利用私募股權交易市場上豐富的項目信息來尋找投資項目，以最低成本實現投資者與融資者的對接：另一方面，已投資相關項目的民間資本可以通過這個市場來退出投資，實現投資收益，從而能夠保證民間資本合法、有序的運轉。
　　
　　互動機制二：民間資本提升了產權市場的市場職能與發展空間
　　
　　產權市場具有價格發現以及優化資源配置的功能。(房地產論文　m.baimashangsha.com)民間資本參與產權市場能夠增加進場交易項目數量，提高產權市場的競價率、增值率以及成交率，有利于發現最優價格，提升產權市場的配置效率，并加快產權市場創新進程，提升產權市場的發展空間。
　　
　　目前，我國產權市場進場交易項目難以成交或投資產品難以銷售的主要原因在于產權市場缺少資金供給者的參與。民間資本進入產權市場，可以為產權市場交易項目與產品提供資金支持。同時，產權市場也分流了涌入股票市場或房地產市場的民間資本，引導其進入實體經濟，促進我國國企改制重組及經濟結構轉型升級，從而強化產權市場服務實體經濟的職能。此外，民間資本的參與還能夠極大地鼓舞產權市場的創新熱情，促使其積極創新產品與業務，拓展服務領域，提升發展空間。
　　
　　3 民間資本與產權市場互動現狀與存在的問題
　　
　　3.1 民間資本與產權市場互動現狀
　　
　　隨著我國產權市場的發展，民間資本嗅到了產權市場的發展商機，探索性地投資建立產權交易機構。目前，我國已有幾家民間資本參股或獨資的產權交易機構，包括中金產權交易有限公司、四川民營企業產權交易中心、無錫市遠東產權交易所以及廣東產權順德交易所等。但是由于自身定位不清晰或缺乏政策支持等原因，民營產權交易機構在產權市場上沒有競爭優勢，經營慘淡，市場占有率基本上可以忽略不計。
　　
　　不過近幾年來，產權市場中民間資本的作用越來越大，角色也越來越重要。相關數據顯示，2007-2011年，中央企業在產權市場上公開轉讓企業國有產權4147宗，其中各類民間資本受讓占比高達69.5%。民間資本的競價受讓即有利于國有產權的增值，又能實現國有資本的順利退出，從而推動我國經濟結構的調整與改革。2007-2009年，我國非國有產權進場交易成交宗數占總產權交易宗數的59.8%，并且呈逐年增長趨勢，說明越來越多的民間資本通過產權市場來實現投資戰略的調整，有助于在擴大產權市場交易量的同時，助推企業的轉型與升級。但是需要注意的是，非公有產權成交額占總成交額的比重并不高。這一方面說明單個非公有產權項目平均金額較低，符合我國現狀；另一方面也說明總量占國民經濟比重超過50%的民營經濟在產權市場上卻處于弱勢地位，產權市場需要為民營經濟開發創造更多的機遇。
　　
　　民間資本的參與反過來也鼓舞了產權市場的發展，主要體現在民間資本的參與提升了產權市場效率，促進了產權市場創新。民間資本的參與擴大了產權市場容量、提升了產權市場的競價率及成交率，從而提升了產權市場的效率。同時，民間資本的參與也讓產權市場意識到更大的商機，促使其加快創新步伐，大力開拓新的業務品種與業務范圍，排污權的交易、商品權的買賣以及私募股權交易等創新產品與業務在產權市場上的陸續出現就是最好的印證。
　　
　　3.2 民間資本與產權市場互動中存在的問題
　　
　　3.2.1民營產權交易機構生存艱難。由于我國法律對于民營產權交易機構沒有肯定也沒有否定，導致市場對民營產權交易機構的認可度較低。國有產權交易機構具有政策優勢，國有產權項目均流入國有產權交易機構，民營產權交易機構的重點只能是在民營項目上。但是由于民營項目的探索時間并不長，交易規則與交易機制大多還是依照國有產權交易程序，加上民營產權交易機構對自身的業務發展方向與模式還不清晰，導致其在產權市場上處于邊緣地帶。
　　
　　3.2.2國有產權交易機構業務發展面臨瓶頸。我國產權市場是伴隨著國有企業改革發展起來的，國有產權交易機構由于具有天然的政策與資源優勢，在產權市場上處于絕對優勢地位。但是，目前絕大部分產權交易機構的主要業務只是國有產權項目。如果國有產權交易機構不主動改變思路、積極創新的話，隨著國企改制的完成，國有產權交易量會逐步萎縮，國有產權交易機構也會隨之陷入困境。許多產權交易機構加快了創新步伐，逐步開拓新的業務領域，但這將是一個長期的過程。只有突破了這個瓶頸，國有產權交易機構才會迎來新的春天。因此，如果國有產權交易機構不能依據市場經濟發展現狀，充分利用民間資本大力開拓新的業務領域，將會將自身卡在瓶頸中，從而降低產權市場的職能與效率。
　　
　　3.2.3民間資本投資還有諸多限制。目前，我國很多經濟領域在政策上對民間資本還有諸多限制，而且長期以來由此形成的壟斷局面進一步強化了民間資本進入的阻力，在產權市場上直接表現為對很多國有產權項目在進場時設置了條件限制，或有些項目雖然放開，但是囿于體制、機制，投資風險較大，使得民間資本望而卻步。雖然我國早在2005年就提出鼓勵民間資本投資的“非公經濟36條”，但是由于實施細則的可操作性不強，加上壟斷勢力的阻礙，市場表現并不是很好。2010年，我國又出臺了“新非公36條”，相關實施細則已于2012頒布。總體上“新非公36條”比“非公36條”更為寬松，但實際的市場效果還有待于市場的檢驗。
　　
　　4 完善民間資本與產權市場互動的建議
　　
　　4.1 政府要進一步優化與落實民間資本投資政策
　　
　　民間資本與產權市場的良性互動發展，離不開政府對民間資本投資政策的優化與落實。目前，由于政策及市場等多種原因，我國民間資本的投資還受到諸多的限制，在這方面主要依賴于政府的誠信度及政府的引導與放松，否則民間資本考慮到較大的政治風險，也不愿意投資。應該盡快落實“新非公36”及各行業的實施細則，出臺更多的民間資本投資引導政策，進一步放寬民間投資領域，鼓勵民間資本通過產權市場投資實體經濟，加快民間資本與產權市場的互動發展。
　　
　　4.2 產權交易機構之間應注重錯位發展
　　
　　民營產權交易機構與國有產權交易機構需要堅持走錯位化發展的道路。目前我國民營產權交易機構面臨生存發展困境。要解決這個問題，民營產權交易機構需要區分自身與國有產權交易機構的區別與各自的優勢，避免同質化競爭，揚長避短，創造自己的核心競爭力。一方面需要民營產權交易機構找準市場定位，探索符合自身的商業模式與盈利模式。另一方面，國有產權交易機構在民營項目上有待于進一步探索，民營產權交易機構可以和國有產權交易機構進行合作，共同開發市場。國有產權交易機構除了要充分利用自身優勢大力開拓公有產權交易領域外，還要積極探索非公產權領域，提升成長潛力與發展空間。
　　
　　4.3 產權市場需進一步加快創新以提高對民間資本的吸引力
　　
　　目前我國有的產權交易機構面臨生存困境，有的產權交易機構業務面臨萎縮，這些問題均需從創新發展層面來解決。從產權市場發展的趨勢來看，未來民間資本項目將成為產權市場的重要角色。因此，產權市場應該充分把握民間資本的特征與需求，積極開發出市場需要的產品與服務，比如加快服務中小企業的產品的創新，提高服務的增加值，吸引民間資本進場。

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