如何評價上市公司利潤質量

如何評價上市公司利潤質量

    摘要：本文旨在構建一套利潤質量評價指標體系。在明確選取評價指標所遵循的原則的基礎上，確立了利潤質量評價指標體系由8項定量評價指標與四項定性評議指標組成，并從理論上闡明了各項定量評價指標的基本概念、計算公式、內容解釋和指標說明，同時說明了各項定性評議指標的含義。
　　關鍵詞：上市公司；利潤質量；定量評價指標；定性評價指標
　　中圖分類號：F23　文獻標識碼：A　文章編號：1009－6116（2003）03－40－03
　　
　　上市公司利潤質量問題是一個極其重要的問題，因為它關系到股東、債權人、政策管理部門、公司管理人員及其他利益關系人的利益。由于所有權與經營權的分離，使上市中的經營者（即代理人）為了達到非道德的經濟目的，如取得、保持上市及配股資格、獲取信貸資金和商業信用、逃避納稅、保證業績考核成績等，經常粉飾及操縱利潤數量。同時，由于我國現代會計事業的發展剛剛起步（以1993年新會計準則頒布和執行為標志），許多交易和會計事項的具體會計準則還沒有頒布，證券市場的發展也處在逐步完善的過程當中，許多政策還缺乏實踐檢驗，會計人員對會計政策的選擇也存在很強的隨意性，客觀上造成了上市公司經營者操縱利潤的條件。特別是近年來，某些上市公司通過創造交易等利潤操縱手段，造成會計信息嚴重失真，給廣大投資者造成了經濟上的極大損失。因此如何正確、合理地評價上市公司的利潤情況，在看到利潤數量的同時更加關注利潤的質量就顯得十分重要。
　　上市公司利潤質量是指上市公司實現利潤的優劣程度，即利潤的真實性和持久性，可分為廣義的利潤質量和狹義的利潤質量。狹義的利潤質量，也即短期利潤質量，就是指從一個會計期間（短期）看，上市公司實現的會計利潤的變現能力。上市公司在一定期間以權責發生制為基礎確認的利潤總額或凈利潤，它們都是觀念上的利潤，并不代表上市公司實際流入的現金利潤，狹義利潤質量的高低可以代表兩者之間的關聯程度。廣義的利潤質量，也即長期利潤質量，是指上市公司各期利潤持續、穩定發展的能力，表現為上市公司是否有較高的盈利能力，各期是否能較為穩定的獲取利潤。它不僅包含狹義的會計利潤，而且還包括企業未來經濟增長趨勢。
　　在對我國上市公司進行利潤質量評價時，我們需要一套既在實踐上具有可操作性，又能從理論上得到論證的科學的評價指標。在選取評價指標時應遵循以下原則：（1）根據我國對上市公司會計政策不斷完善、發展的歷史進程，選擇近期（1999年后）要求上市公司披露的會計信息作為確立評價指標的時間基礎。（2）由于利潤形成的復雜性及利潤構成的各部分對利潤質量的影響程度不同，選取能夠分析利潤來源構成比重及穩定性的指標，以確定利潤真實性狀況。（3）考慮現金流量對會計利潤的影響，選擇一些基于現金流量表數據的評價指標，從現金流量的角度審慎地評價利潤質量。（4）為了考察上市公司長期利潤質量的持久性，選取每股利潤狀況及每股現金流量各年相比的成長性指標。（5）為了使各項指標在評價期間具有可比性，計量指標應全部選用相對指標。（6）為達到綜合、完善地評價上市公司的目的，在設立定量評價指標的同時應選取一些定性評議指標。
　　根據上述選取利潤質量評價指標時應遵循的原則，本文選取如下定量評價及定性評議指標作為評價我國上市公司利潤質量的標準。
　　一、定量評價指標
　　　　　　　　　　　營業利潤
　　1、主營業務鮮明率=————×100％
　　　　　　　　　　　利潤總額
　　主營業務鮮明率也即主營利潤比重，是主營業務利潤與稅前利潤總額的比率，它反映企業主營業務鮮明的程度，是評價企業經營效益穩定性、持久性的重要指標。按我國上市公司年報披露準則的分類，利潤由營業利潤、投資收益、營業外收支凈額以及補貼收入和前期損益調整組成。利潤的不同組成成分有不同的持久性，盈利的持久性是其組成成分的不同持久性的平均數。盈利質量與其持久性呈顯著的正相關關系，而主營業務利潤鮮明率又在很大程度上決定了企業的盈利質量和獲利能力。因此企業要能持續發展，只有扎根主業，鍛造核心盈利能力，不斷提高主營業務利潤的比重，才能增加公司的價值。
　　2、非經常性損益占凈利潤比例=
　　 扣除非經常性損益后的凈利潤
（1-——————————————）×100％
　　　　　　　凈利潤
　　非經常性損益=凈利潤-扣除非經常性損益后的凈利潤
　　非經常性損益占凈利潤比例是指非經常性損益與凈利潤的比率，它反映了上市公司非經常性損益對當期凈利潤的影響。由于經常性損益反映上市公司持久的盈利能力及可持續發展能力，而非經常性損益具有一次性、偶發性的特點，所以，非經常性損益占凈利潤的比例越低，則說明上市公司的利潤質量越高；非經常性損益占凈利潤的比例越高，則利潤質量越低。通過對這一指標的分析，可以判斷出企業當期盈利額增減的實際原因。
　　　　　　　　　　　 經營凈收益　凈利潤-非經營收益
　　3、凈收益營運指數=——————=-————--------＝×100％
　　　　　　　　　　　　 凈利潤　　　　　凈利潤
　　通過凈收益運營指數的歷史比較和行業比較，可以評價一個上市公司的利潤質量。非經營收益越多，凈收益運營指數越小，說明公司的利潤質量越差。因為，與經營收益相比，非經營收益的可持續性低。非經營收益的來源主要是資產處置和證券交易。資產處置不是公司的主要業務，不反映公司的核心能力。許多公司正是利用“資產置換”達到操縱利潤的目的。由于資本市場的有效性比商品市場高得多，通常只能取得與其風險相同的收益率，取得正的凈現值有其偶然性，不能依靠短期證券交易增加股東財富。因此，非經營收益雖然也是“收益”，但不能代表上市公司的收益“能力”，其質量也不能同經營收益等同。
　　　　　　　　　　　　　　主營業務收入凈額
　　4．流動資產周轉率（次）=————————
　　　　　　　　　　　　　　平均流動資產總額
　　是評價企業資產利用效率的一個主要指標。它反映了上市公司流動資產的周轉速度，是從上市公司全部資產中流動性最強的流動資產角度對其資產的利用效率進行分析，以進一步揭示資產質量的主要因素。一般情況下，該指標數值越高，表明上市公司流動資產周轉速度越快，流動資產會相對節約，其意義相當于流動資產投入的擴大，在某種程度上增強了上市公司的盈利能力，利潤質量相對較高。而周轉速度慢，則需補充流動資金參加周轉，形成資金浪費，降低上市公司盈利能力。同時，在分析該指標時，還可以進一步分析應收賬款周轉率和存貨周轉率。
　　　　　　　　　　經營現金凈流量
　　5．現金營運指數=———————×100％
　　　　　　　　　　 經營所得現金
　　經營所得現金=經營凈收益+非付現費用
　　經營所得現金是經營活動凈收益與非付現費用之和。該指標反映經營所得現金中產生現金凈流量的能力。小于1的營運指數，說明利潤質量不夠好。因為，如果營運指數小于1，說明經營現金凈流量小于經營所得現金，它們的差額被

投入到營運資金上，即應收賬款增加、應付賬款減少、存貨增加等使實際得到的經營現金減少；同時說明一部分收益尚沒有取得現金，停留在實物或債權形態，而實物或債權資產的風險大于現金，應收賬款能否足額變現是有疑問的，存貨也有貶值的風險，所以未收現的收益質量低于已收現的收益。另外，營運指數小于1，說明營運資金增加了，反映為取得同樣的收益占用了更多的營運資金，取得收益的代價增加了，同樣的收益代表著較差的業績。
　　　　　　　　　　　　　　　　　 經營現金凈流量
　　6．經營現金凈流量與凈利潤比率=————————×100％
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 凈利潤
　　經營現金凈流量與凈利潤比率是指將經營活動產生的現金凈流量與凈利潤進行比較，來判定企業的盈利質量。一般而言，沒有現金凈流量的利潤，其盈利質量是不可靠的。如果一家上市公司的經營現金凈流量與凈利潤比率等于0或為負值，說明其利潤不是來自經營活動，而是來自其他渠道，其長期盈利能力沒有可靠保證。因為經營活動現金凈流量是從上市公司經營活動中產生的現金，與凈利潤相比，它能夠更加確切地反映公司的經營業績，充足穩定的現金流量是公司生存的基本保證和穩定、持久的盈利來源，而其他投資活動或籌資活動所獲得的盈利一般都缺乏持久性和穩定性，不能作為上市公司長期盈利的保證。因此，該比率能夠用以評價上市公司利潤質量，且經營現金凈流量與凈利潤比率越大，說明公司的利潤質量越好。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　本年扣除非經常性損益后每股收益增長額
　　7．扣除非經常性損益后每股收益增長率=——————————————————×100％
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上年扣除非經常性損益后的每股收益
　　該指標反映扣除非經常性損益后的每股收益本年比上年增減變動情況，是評價上市公司利潤質量的又一重要指標。扣除非經常性損益后的每股收益增長率是綜合衡量上市公司經營狀況、預測其盈利趨勢的重要標志。該指標若大于0，表示上市公司本年的每股收益有所增長，指標值越高，表明增長速度越快，未來盈利預期越高；若該指標小于0，則說明上市公司盈利預期較差、盈利穩定性不好。該指標在實際操作時，應結合上市公司歷年的扣除非經常性損益后的每股收益、行業未來發展及其他影響企業發展的潛在因素進行前瞻性預測，或者結合上市公司前三年的扣除非經常性損益后的每股收益平均增長率作出趨勢性分析判斷。
　　　　　　　　　　　　　 本年每股現金流量增長額
　　8．每股現金流量增長率=————————————×100％
　　　　　　　　　　　　　　　上年每股現金流量
　　 每股現金流量增長率表示與上年相比，企業每股現金流量的增減變動情況，是評價企業成長性的重要指標。每股現金流量增長率是綜合衡量上市公司現金、預測企業盈利趨勢的重要標志。該指標若大于0，表示上市公司本年的每股現金流量有所增長，指標值越高，表明增長速度越快，未來盈利預期越高；若該指標小于0，則說明上市公司盈利預期較差、盈利穩定性不好。該指標在實際操作時，應結合上市公司歷年的每股現金流量、行業未來發展及其他影響企業發展的潛在因素進行前瞻性預測，或者結合上市公司前三年的每股現金流量平均增長率作出趨勢性分析判斷。
　　二、定性評議指標
　　定性評議指標是用于評價企業資產經營及管理狀況等的多方面非計量因素，是對定量指標的綜合補充。評議指標的得分一般由專家根據評議的標準來判定，而評議的標準是依據有關法律、法規、制度、行業規范、國際公認標準和我國國情確定的。每項指標分為五個級別，分別以5分、4分、3分、2分、1分列示。
　　1、注冊會計師出具有審計意見
　　根據《股票發行與交易管理暫行條例》及其核施細則》以及中國證監會關于公開發行股票公司信息披露的內容與格式準則第二號——《年度報告的內容與格式》的有關規定，上市公司在年報中披露的財務報告必須經過具有證券從業資格的注冊會計師審計并出具審計意見。根據注冊會計師的審計結果及形成的六種類型的審計意見，確定評議指標的得分。即無保留意見（得5分）、無保留意見+說明（得4分）、保留意見（得3分）、保留意見+說明（得2分）、否定意見（得1分）和拒絕表示意見（得0分）。
　　2．基礎管理水平
　　基礎管理水平是指公司按照國際規范做法和國家政策法規的規定，在生產經營過程中形成和運用維系公司正常運轉及生存和發展的企業組織結構、內部經營管理模式、各項基礎管理制度、激勵與約束機制、信息系統等的現狀及貫徹執行狀況。（評分標準級次為5-1分）
　　3、創新能力基礎
　　創新能力基礎（以工業企業為評價標準，其他類型的企業根據行業特色參照評價），是指對公司的現有產品市場占有能力及技術裝備更新水平的評價。其中：公司現有產品市場占有能力指公司主導產品由于技術含量、功能性質、質量水平、品牌優勢等因素決定的占有市場的能力。公司技術裝備更新水平指主要生產設備的先進程度和生產適用性、技術水平、新產品的研究和開發能力、技術投入水平以及采用環保技術措施等情況。（評分標準級次為5-1分）
　　4．經營發展能力
　　經營發展能力指對公司經營發展戰略和長期發展前景預測的評價。其中：企業經營發展戰略是指企業所采用的包括增加科技投入、建立新的營銷網絡、更新設備、實施新項目、兼并重組等各項短期、中期、長期經營發展戰略。長期發展前景預測是指從企業的資本積累狀況、利潤增長情況、資產周轉狀況、財務安全程度、科技投入和創新能力、環境保護等多個方面，綜合預測企業未來年度的發展前景及潛力.

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