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證券投資基金面面談(十六)---基金前景預測法
基金未來的表現一般取決于四方面的因素:市場環境、基金經理能力、以往業績、倉位情況。
市場環境對基金未來的業績表現影響最大。在我國證券市場缺乏做空機制的情況下尤其是這樣。在市場普遍向好的牛市中,基金未來的業績一般不會太差。而熊市中,即使部分基金能夠跑贏大盤,大多也只是保持凈值較小的跌幅而已,基金因缺乏合適的避險工具,很難避免市場暴跌的系統性風險。從現有的49只封閉式基金的表現來看,在1999年到去年上半年的牛市中,適當的積極投資和集中持股有利于未來短期的業績增長,而去年下半年以來,穩健操作分散持股的基金則能夠獲得更為穩定的長期業績增長。
其次,基金經理的投資理財能力必然關系到基金的未來,這是不言而喻的。但是,基金經理的能力與基金業績的相關性并不總是存在,這取決于基金經理在多大程度上掌握該基金的投資決策權。我國現有15家基金管理公司的投資決策模式包括分散決策和集中決策兩種。前一種模式,經理有著相對較大的的投資決策權,基金的業績表現受能力影響較大,基金持倉情況與基金經理的個性和價值取向關系密切；后一種模式,基金的投資決策一般由基金管理公司投資決策委員會統一作出,同一基金管理公司旗下基金重復持股的現象較為普遍,各基金的個性并不明顯,基金未來業績受基金經理的影響并不很大。從49只基金的歷史表現來看,同一家基金管理公司旗下基金重復持股的現象還比較普遍,這反映了各基金經理在投資決策過程中個性表現的不充分。
再次,基金以往的業績表現也會在某種意義上預示其未來的業績。對于基金的歷史業績能否預示未來向來存在爭議。復旦大學金融系課題組曾經對1999年9月至2001年3月期間運作滿一年的14只基金的業績進行過比較,發現各基金的業績表現短期內不具有持續性,即短期來看,歷史業績較突出的基金其未來業績未必就好。美國的金融專家也曾經對美國市場上32種不同基金作過比較,發現基金業績的好壞并沒有一貫性,歷史業績較好的基金不見得未來表現必然優秀。但是,美國專家對基金業績作了進一步的分類統計發現,在一個較長的時間跨度內(如10年),投資歷史業績排名經常靠前的基金可以帶來32%左右的平均收益,而排名很少靠前的基金則只能帶來1.4%的平均收益。可見,基金的歷史業績對其未來的表現還是有一定參考價值的。專家們還發現,無論好排名靠前的基金還是靠后的基金,其業績表現都有一定的周期,如果預期好基金未來一段時間內業績可能會變壞,則最好不要急著投資,相反,對于壞基金,投資者若選擇在未來業績可能"反彈"時介入,則會獲得意外的收益。
此外,基金的倉位情況也會影響其未來業績。基金所擁有的資產主要表現為股票、現金和國債,基金所持有的股票市值與其資產總值的比反映了其倉位情況。由于基金增倉和減倉行為均可能引起股價短期的漲跌,所以,對基金而言,其倉位的調整并不僅僅伴隨著交易費用的損失,還會由于其增倉或減倉引起股票價格波動從而導致基金凈值的變化。
來源：上海證券報2002.4.11
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