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專題——領銜的開放式基金經理

時間：2023-02-20 10:31:44 證券論文我要投稿

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專題——領銜2003年的開放式基金經理

領銜2003年的開放式基金經理

尋找中國的彼得·林奇
中國的基金從一開始就是瞄著國外成熟的模式進行的，因此，對中國多數的基金經理來說，他們心目中的楷模，就是富達麥哲倫的彼得·林奇、共同股份的邁克爾·普賴斯、坦普爾頓基金的約翰·坦普爾頓，他們響徹世界的名聲和歷史業績強烈地吸引著投資人的資金。那么，誰又堪稱中國的彼得·林奇——或者堪稱最有明星潛質的基金經理人？
其結果也許正如和訊網在“2003年您心目中的明星基金經理是誰？”的調查中一位網友認為的那樣：“中國哪有明星基金經理,流星基金經理而已，以前的王牌基金經理都到哪里去了，還有什么中國巴菲特王菲特不是也落馬了嗎？明星都是笑柄,真正的英雄應該是運作基金10年以上不被淘汰的人。”這話雖然偏激，但事實上，中國基金業才經歷了短短的幾年，確實還沒有真正經過大浪淘沙淘出個結果來。
因此，尋找彼得·林奇還是為時尚早，但我們需要基金經理擁有榮譽感——榮譽感是職業操守的重要基石。我們僅僅把目光局限在過去的一年——2003年，標準就是全年的業績，范圍是最經受市場考驗的開放式基金。
從這三個條件來看，其結果是顯而易見的。按照開放式基金2003年凈值增長率排行榜，博時價值增長基金與南方穩健成長基金，分別以34.91%與26.04%排在了第一位和第二位，其管理者肖華、李華，順理成章地成為今年開放式基金經理中的“狀元”和“榜眼”。
楊毅平在鵬華行業成長基金的表現則堪稱2003年基金經理中的“黑馬”：自接手鵬華行業成長基金以來，該基金的凈值迅速由2003年1月2日幾乎是市場最低位的0.84元，拉升到2003年12月31日的1.0043元。在“開放式基金2003年凈值增長率排行榜”上，已經爬升到第9位。
2003年還有幾只新成立的基金，市場表現也相當不俗，甚至在某些時段還超過了目前的前“三甲”，但由于成立時間不足一年，未能打榜。比如合資背景的海富通精選基金，在成立不到半年的時間，凈值就達到了1.1142元（12月30日數據），累計凈值1.1292。其基金經理陳洪，投資決策大膽果斷，在股市低迷陰跌的情況下，交出這么好的成績單讓基金業內人士刮目相看，而在2003年年底到今年年初的一波行情中，海富通更是如魚得水。而2003年7月12日成立的普天收益基金，已先后進行了兩次分紅，到12月30日凈值也達到1.0850元，累計凈值1.1100元，其基金經理黃欽來，獨辟蹊徑，其利用市場錯誤定價的機會，尋找少數價值被低估的公司并相對集中地進行投資的方式，也讓人側目。

“狀元”肖華
肖華，1965年出生，碩士學歷。2002年5月28日起加入博時基金管理有限公司，任基金管理部部門經理。2002年10月出任博時基金管理公司旗下第一只開放式基金——博時價值增長基金經理。
從博時價值增長基金成立到現在，一年多的運作，肖華創下了開放式基金有史以來累計凈值最高值和2003年國內開放式基金凈值的最高。截至2003年12月31日，博時價值增長基金累計凈值達到1.313 元。另外，博時價值增長基金在2003年12月末實施第三次分紅，此次的分紅方案為每10份基金單位分紅0.27元，加上2003年該基金的前兩次分紅, 博時價值增長基金每10份基金單位派現紅利累計達到了1.18元，創出國內開放式基金累計分紅的新高。因此，肖華也毫無爭議地坐上上了基金經理的“狀元”寶座。
從肖華的經歷看，他屬于國內少有的具有企業經營和證券投資兩方面經驗的基金經理人之一。1993年從上海同濟大學經濟管理學院畢業后，他的職業生涯是從深寶安和華為技術起步的，1994年，他加盟君安證券有限公司，歷任君安資產管理有限公司項目經理、投資部經理、基金部經理、上海申華實業股份有限公司任總經理助理、副總經理。此間，他先后于幾家上市公司任董事一職。
2000年5月至2002年5月，肖華加盟長盛基金管理有限公司。他管理的同盛基金成功投資了上港集箱等上市公司，至2002年4月底，同盛的凈值增長率在有兩年歷史的基金中排到了第一。
2002年10月，肖華開始擔任博時價值增長基金經理。通過深入調研，他前瞻性地發現了國內汽車行業上市公司的巨大投資機會，提出“分享中國經濟增長”的成果投資戰略，通過重點投資上海汽車、長安汽車，上港集箱等公司，2003年上半年，即為投資人創造了25%的收益，為國內當時所有開放式基金之最。
肖華這種對于行業的洞悉力，其實也是評估基金經理能否為投資人持續賺錢的基本尺度。在這一點上，肖華做到了深入理解行業的發展趨勢，公司的營運狀況等基本面的信息，并挖掘獲利的契機，規避掉潛在的風險。
博時公司市場發展部總經理李鍇代表公司對博時價值成長基金在2003年排名第一的原因給《商務周刊》的答復也正是，“2002年10月9日成立以來，本基金在深入研究的基礎上，重點投資于汽車、交通運輸類板塊中的業績龍頭股，并長期持有，經過一年多的運作,才給持有人創造了良好的業績回報。”
這其中，簡單的一個“秉承發現價值、投資有業績支撐的價值股的投資理念”是否經得起考驗是一個關鍵。肖華執掌下的博時價值增長基金，在2003年上半年的良好業績下，也經歷了一個“兩重天”，2003年8月，博時價值增長基金上了基金跌幅榜的第一。但肖華堅持了原有的持倉，并表態，如果博時價值增長基金凈值跌破價值增長性這條操作底線，公司將與投資人一起承受痛苦，通過不收取管理費，來給投資人間接的補償。正是這份自信和膽識，令肖華的業績在開放式基金經理中獨一無二，他也因此譜寫開放式基金經理的輝煌。
2004年，肖華表示，將把注意的重點從經濟增長轉移到企業成長，繼續深化價值投資理念。在具體投資方向上主要有三方面選擇，即能源和礦產資源類、大盤藍籌股、提供滿足消費需求的企業。對于已有的股票，博時價值增長基金關注其商品價格的變動，不輕易放棄戰略籌碼；同時也要關注生產效率以及管理、運營能力改善的公司，以及資產價格上漲的公司。

“榜眼”李華
李華，1971年出生，碩士學歷。2001年，國內首批開放式基金發行時，年僅30歲的李華擔任南方穩健成長基金經理。
2002年，南方穩健成長基金、華安創新基金和華夏成長基金這三只國內最早的開放式基金都取得了較好的分紅業績。但到了2003年，在“開放式基金凈值增長率排行榜”中，華安創新凈值增長率同期已排名第8，華夏成長同比已排名第12，而南方穩健卻仍穩居“榜眼”之位。
網友在“2003年您心目中的明星基金經理是誰？”的調查中給他的評價是，“基金經理李華做得很好，兩年時間，凈值漲了17%，而同期大市跌了400點。”
李華的經歷很有意思：1992年畢業于跟基金毫無瓜葛的復旦大學遺傳工程系，1993年轉而從事證券行業，任職于中信實業銀行南京分行證券部。伴隨著中國基金市場的啟動，1998年起任職于國泰基金管理有限公司，開始在基金市場上馳騁江湖。
2000年，李華加盟南方基金管理公司，從開元基金經理助理開始干起。這一年，開元基金業績在所有基金中排名第一。
2003年，南方穩健成長

基金以26.04%的高成長讓李華再一次迎來了一個“自己價值實現的峰值期”。
回顧自己2003年的操盤表現，他說：“在投資過程中，我總是力圖將價值投資和一些哲學方面的東西結合起來，以增加洞察力，透過表象、看到事物的本質。”在李華看來，“投資是一門藝術”已經變成了“投資是一門哲學”。而李華也認為，自己在基因的層面、從心理學、社會學的層面，對人的行為有了深入的理解，這對于自己基金投資決策有著莫大影響。
對于2004年，理智的李華有著清醒的認識，他說：“2003年是基金的黃金時期，2004年基金的操作會比2003年更困難。”同時，“受到市場矚目的大盤藍籌股，一部分會出現泡沫以及泡沫的破裂。從價值投資到價值博弈，最后發展到價值投機。這個矯枉過正的過程，恐怕是由人性的弱點決定的。”
李華說話的哲學味道總是很濃。

“黑馬”楊毅平
楊毅平，已經40多歲，從中國基金經理平均年齡在30出頭的水平看，他已經是一匹“老馬”。不過，這匹“老馬”在2003年的基金市場上卻一躍成為“黑馬”，一點都不減當年。
2003年1月2日，鵬華行業成長基金的凈值已經跌到了很難看的0.84元，因此2003年4月正式接手的楊毅可說是臨危授命。
然而，截止到2003年12月31日，鵬華行業成長基金的凈值已增長到1.0043元，在“開放式基金2003年凈值增長率排行榜”上，已經排到了第9位。雖然因很多基金已經通過分紅稀釋了凈值，但鵬華的速度還是讓市場驚呼“黑馬”，也應驗了楊毅平當初許下的豪言：做回面值，分紅。
楊毅平曾就職于中國太平洋保險公司深圳分公司證券營業部，2000年10月起歷任嘉實基金管理有限公司投資部副總監、基金泰和的基金經理，2003年1月起加盟鵬華基金有限公司基金管理部。從最初從事新股發行、收購兼并等投資銀行業務，到其后進行股票、期貨投資、基金業研究、封閉式基金管理，再到如今的開放式基金經理，楊毅平的個人經歷相當完整。
楊毅平的第一次輝煌是在擔任泰和基金經理的時候：2002年，他僅用了10個月時間，就將基金泰和的凈值增長率從全部48只封閉式基金中的第46名提高至第3名。
但“歷史業績不代表對未來業績的保證”，鵬華行業成長更換基金經理后，對投資人而言，最大的風險是基金經理會對原先組合中的股票進行重新研究和定位，因此會產生沖擊成本，可能對凈值造成更大的壓力。楊毅平初到鵬華時還以溫和調整為主，但到3月底，他發現“長痛不如短痛”，于是加大了調整力度，完成了最后的調整。
這個調整，也讓他本人在4月正式擔任基金經理后承受了巨大的壓力，最后一批股票的倉位調整對凈值的影響比較大。不過，也正因如此，在4月份倉位調整結束后，凈值開始出現了較快增長。
回顧這次調整，楊毅平最得意的幾次操作包括：在每股4.20元以下的價位果斷買進寶鋼，并且堅持按設定目標操作，在5.5元之下一股未賣，極好地把握了賣點；在市場對海虹控股增發的恐懼之時，他低位大量買進該股，獲利30%以上，為鵬華行業成長初戰告捷打下了基礎；在4月25日“非典”行情最恐慌的時候，楊堅決果斷地加倉，之后在上漲行情賣出。楊毅平實踐著自己的理念：“如果要實現投資的穩定增長，一定要買物超所值的股票，才能獲得超額收益。”

從明星經理到基金團隊
對投資者來說,業績卓著的基金經理確實贏得他們的滿堂喝彩，而業績較差的基金通過調整基金經理，似乎也成為“平息”投資者不滿的例行手段。盡管基金經理明星制是否合理在業界備受爭議，但隨著基金業績分化的不斷加劇，投資者根據基金經理“品牌”選擇投資方向已成為不爭的事實。
中國目前共有92只基金，114位基金經理，其中，78只基金實行單經理人制，14只實行多經理人制。光從數字看，單經理人制占多數是目前基金公司的現狀，但由于中國的基金業還處于初級階段，基金管理公司一般都采取團隊管理模式，重大投資決策由投資決策委員會集體做出。
從國外的情況看，歷來也有明星式管理和團隊式管理兩個流派，兩者各有優缺點。明星式管理提升基金的無形資產有較大好處，但公司榮辱系于一人身上。而團隊式管理則要經過詳細的角色劃分，績效評估，投資業績依賴整個團隊中每個成員的作用。系統復雜程度大大提高。
中國的基金公司從風險控制的角度考慮，目前普遍強調的是團隊制。博時基金管理公司市場發展部總經理李鍇在接受記者采訪時說，“如果說博時公司自成立以來取得了令廣大持有人還算滿意的成績和回報的話，那是緣于博時公司團隊的力量。我們每一項重大投資的決策及執行，都離不開公司的各相關部門的高效協作。比如，投資決策的背后是博時團隊深入的研究支持。當然，至于基金經理是否叫‘明星’是由市場來評判的。”
本身就是“明星基金經理”的丁楹，現在已是剛剛成立的中信基金管理公司的投資總監。他以過來人的身份說，“原來的基金經理，什么都研究，現在我們按行業研究，在研究員的基礎上，基金經理要按照公司的系統把所有人的觀點集中在一起，然后做出一個投資決策。從這個角度看，明星基金經理的制度就會變成一種團隊制，向組合經理這樣的方向走。”
“實際上，像彼得·林奇這樣的明星基金經理，每天都要看很多企業，打很多電話，作實地考察，所以很累。他干了13年后，就再也干不下去了。”丁楹認為，基金公司現在考慮的都差不多，就是要形成一個產業鏈、固化的系統，由券商收集原材料，然后給基金提供信息，基金的研究員進行深度的加工，最后基金經理根據加工出來的東西去配一個方子，形成一個產品。
同時，由于單個基金規模的不斷擴大，組合經理的方式目前深受基金公司的青睞。那么，一個基金需要幾個人管理？目前最高的答案是7個。2003年7月8日，海富通投資經理團隊高調亮相，為即將推出的“精選基金”熱身，同時也把業內最為龐大的單只基金經理團隊推至前臺。在海富通的投資經理團隊中，7個人的地位是平等的，投資團隊根據個人具備的技能分工合作。包括基金經理陳洪，股票投資經理兼策略分析師陳紹勝，股票投資經理兼行業分析師陳家琳、劉軍、鄭拓，債券投資經理邵佳民以及數量分析師杜曉海。
兼任投資總監的陳洪表示，海富通倡導團隊式管理模式的原因有兩個，首先是富通集團海外的基金管理就一直采取團隊式管理，積累了一套經驗和方法，同時也理解其中的內在邏輯和團隊管理在實際中的意義，其次是針對中國市場“新興加轉軌”的特征。考慮到市場漲跌以及由此而來的基金業階段性低潮，明確的制度有助于解決投資者對從業人員道德風險的憂慮，有助于公司穩健發展。
此外，相信團隊投資能夠克服個人認知、情緒等因素造成的決策偏差，以體制規避個人道德風險，促進投資與研究的充分融合也是海富通選擇“團隊式管理”的重要原因。

來源:博客中國

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