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國嘉重組 一地雞毛
ST國嘉在2003年1月13日發布業績預虧公告應該不算新聞，一位持有國嘉股票的投資者告訴記者："如果國嘉2002年實現了盈利，不管是什么方法，那才是大新聞！"按這位投資者的說法，真正打擊他的是國嘉重組被叫停的公告。
2002年12月21日，剛剛公布了一系列公告，決定通過資產出售、置換、受贈，并且要攜手中廣系共同投資市政公用事業的國嘉突然公布：公司重組涉及的資產累計凈額已超過2001年凈資產1.01億人民幣的50%，屬于重大資產重組，需報中國證監會和上海證券監管辦公室審核，之后方可實施；因此，公司取消了原定于12月29日召開的第三次臨時股東大會及第四次臨時股東大會。投資者認為中廣系將迅速對國嘉展開重組的希望有些遙遙無期。
2003年元旦剛過，《新財經》記者致電國嘉上任不久的董秘李屹女士，她當時不愿對國嘉重組的進展情況發表評論。
其實，在2003年元旦之前，《新財經》記者曾親赴沈陽，實地了解北方影視城及國嘉重組方的情況，當時記者得出的結論是：即便國嘉的重組計劃獲得中國證監會和上海證券監管辦批準，僅憑這些重組，想在2003年給國嘉帶來大量利潤，扭轉虧損局面，難度很大。
中廣衛星資產膨脹過快
應該說中廣系對國嘉很慷慨，先是中廣媒體將所持中廣衛星19%股權無條件捐贈，并且無條件放棄了3000萬元的債務追索權。
按照公告的說法，截至2002年11月25日，中廣衛星賬面總資產為4.4752億元，賬面凈資產為3.2011億元，資產負債率僅為28.5%。國嘉若獲得中廣衛星19%股權，等于憑空增加了6000萬元的凈資產，再加上3000萬元債務豁免，國嘉從中廣系獲得的"禮物"價值9000萬元。
公告同時指出，本次交易尚需出具中廣衛星的評估報告和獨立財務顧問報告。在沒有評估報告的情況下，中廣衛星的資產究竟如何很難判斷。不過，公告中也提及：中廣衛星曾競購北京亞視大廈（招商大廈A座）和國際媒體中心（招商大廈B座），獲得了兩處物業的產權。
記者對招商大廈B座的情況還是有所耳聞。2002年7月，招商大廈B座以1.12億元的價格被不愿透露名稱的公司拍賣獲得，當時也算京城房地產界的一大新聞。當時大廈主體結構建設已經完成，但因資金問題已經擱置有兩年時間。媒體有報道指出，獲得招商大廈B座的公司沒有房地產項目經營權，因此在合同中注明的接收單位為"指定的房地產公司"，表明該大廈可能會被注資裝修后用于經營。
尚未完全投入使用的招商大廈B座拍賣價已經達到1.12億元，那么，"出租狀況和經營狀況良好"的招商大廈A座肯定更是價格不菲，中廣衛星以多大成本獲得這兩處物業的產權有待解釋。北京工商局向《新財經》提供的年檢資料顯示，2001年年末時，由于中廣衛星開業不久，公司基本沒有業務，凈資產尚不足5000萬元。不到一年，該公司的賬面凈資產增加到3.2011億元，膨脹了540%。凈利潤積累引致凈資產增加的可能性顯然不大，那么，中廣衛星如何在短短10個月時間內獲得兩處物業資產，并迅速大幅提高賬面凈資產？
中廣衛星凈資產的膨脹對國嘉而言好處是明顯的。通過贈予國嘉19%的股權，可以給ST國嘉增加每股0.5元左右的公積金，有助于每股凈資產恢復到1元以上。可是這迅速膨脹的資產是否能給國嘉帶來利潤，目前很難判斷。 影視城資產置換基本取消
影視城資產置換基本取消
國嘉重組的另一個舉措是用北京國軟61%的股權與沈陽廣視所持有北方影視城15%的股權進行置換。根據公告，北方影視城資產賬面價值4994.69萬元，總負債2000萬元，凈資產2994.69萬元，但經評估，北方影視城的評估價值為60464.16萬元。增值主要因北方影視城所擁有2210畝土地使用權評估增值所致。
北方影視城這塊評估價值近5.75億元的土地位于沈陽市蘇家屯區陳相屯鎮北山委，與中廣系控制下環保股份的環保產業基地共處一地。根據環保股份1999年年報，旗下環保產業基地是在原沈陽市養雞場的土地上建設的。
《新財經》從沈陽市蘇家屯區國土資源局地籍科確認，北方影視城是從沈陽市養雞場獲得的土地使用權。蘇家屯區國土資源局地籍科科長李玉杰向記者出示了相關的土地使用權證復印件，并且讓記者察看了土地使用權出讓記錄。記錄顯示，土地出讓于2002年9月23日登記。
其實，早有業內人士提出質疑：中廣系要在養雞場上興建影視城？看來，事實確實如此。因為蘇家屯區國土資源局向記者證實，養雞場原來一共就擁有147多萬平方米的土地。
不過，事情遠比這復雜，這評估價值近5.75億元的2210畝（約合147萬平方米）土地，曾經是養雞場（實際上目前依然沒有注銷），隨后成為了環保股份投入資金近1.4606億元興建的"中國環保產業基地"（數據見環保股份2002年中報），并且還曾是上市公司幾次計劃同欠債企業或關聯公司進行交易的標的。
記者在沈陽市市南30多公里之外的蘇家屯區北山委，看到的只是氣派的環保基地大門和延伸向遠方的圍墻。門衛不讓記者進入采訪，稱沒有所謂的影視城，也沒有這樣的公司。圍墻外是破敗的"養雞場職工宿舍區"，記者走訪了幾戶原養雞場職工，他們告訴記者的信息基本一致：曾經有傳言說這里要拆遷，興建影視城，但"那是很早以前的事情，之后一直沒有動靜。"
當記者問及環保基地內的設施如何處理時，當地居民相同的回答令人吃驚：圍墻里曾經是養雞場，那是好多年之前的事了，后來變成了"環保基地"；里面養過豬，有過幾個小廠子，但"從來沒有生產過什么環保設備"，大部分是破雞舍，荒廢好幾年了。
后來北方影視城一位管理人士在北京約見《新財經》記者，向記者說明：影視城的確沒有建設，目前尚在規劃中，估計投資建設期要有五六年時間，此期間不會貢獻利潤。
由于知道該人士同時也在中廣媒體擔任職位，并且北方影視城其實就是中廣系控制下的公司，記者隨即提出問題：國嘉存在暫停上市危險，急需利潤來源，影視城遠水解不了近渴，中廣系為何還要進行資產置換？該人士不予置評，只是表示：國嘉重組已經叫停，不出意外，影視城將不會同國嘉進行此筆置換。
國嘉傳達了同樣的信息。《新財經》記者1月8日親赴上海，查詢公告中提及的資產置換備查文件，國嘉董事會辦公室主任翁海永再三推托之后向記者表示，國嘉和北方影視城的置換已經停止，文件都已退回給評估事務所。
市政公用事業投資前景不明
在國嘉轟轟烈烈的重組決議中，最引人注目的要數在市政公用事業方面的投資了--這家資金短缺、深陷債權糾紛的公司計劃投資6000萬元，同中廣媒體、沈陽中環科技及上海匯申實業投資有限公司組建四家從事市政公用事業的公司，明顯有破釜沉舟的意味。
公告發布后，馬上有業內人士指出，國嘉在這四家公司中并沒有絕對的控制權，2003年合并報表的可能性不大。
除此之外，我們的擔心是，即便國嘉重組的計劃獲得通過，即便2003年可以對這四家公司合并報表，國嘉能馬上從中合并到利潤么？市政工程建設本身的特點就是投資大、周期長，國嘉一口氣投資四家公司，獲得利潤不知會到哪年哪月。
《新財經》記者在沈陽專門去采訪在國嘉重組中發揮重要作用的沈陽中環科技和北方影視城的控股公司廣視投資。公告顯示，這兩家公司的注冊地分別為沈陽高新區渾南產業區世紀路1號B座2001室和2004室。但在世紀路1號二十一世紀大廈中，B座2001室房門緊鎖，并無辦公人員；而2004室門旁貼著"金鑰匙教育公司"的牌子。詢問屋內工作人員，記者得知：金鑰匙教育公司從2002年10月就已經搬到此處辦公。
二十一世紀大廈由沈陽市高新區創業服務中心管理。記者詢問中心一位王姓工作人員：兩家公司是否曾在此處辦公，目前搬到何處。該人士并不愿透露關于兩家公司的任何消息，在記者再三詢問下，才表示兩家公司確實已經搬走。
沈陽市南湖工商管理局提供的信息顯示，中環科技成立于2002年6月，廣視投資成立于2002年7月，兩家公司各在二十一世紀大廈中租用了一個面積為40平方米的辦公室，租期四年。工商登記信息中無地址變更申請記錄（按有關規定，企業辦公場所變動，須在一個月內申請變更）。
記者發稿前在北京見到了北方影視城一位管理人士，詢問兩家公司去向。該人士幾改說法，最后確認，經營場所均不在注冊地，但沒有解釋原因。
前文的分析已經指出，同國嘉一同投資市政公用事業、持有合資公司主要股權的中廣媒體和沈陽中環科技其實均是中廣系公司（見《中廣系的隱身術》）。中廣系在通訊領域人脈暢通，經驗老到，但是在市政公用領域，似乎還是新手。
道理很簡單。中廣系實際上已經操控的環保股份主業就是市政工程建設。在喪失了政府幫助之后，環保股份業績每況愈下，今年不惜花巨資投資遠程教育領域，并且試圖通過資產置換涉足遠程醫療。
同在中廣系的控制下，一個市政建設工程業的老手急于尋找新主業，另一個卻匆匆忙忙進入市政公用事業，能期待后者有所作為嗎？
從公開資料看，在中廣系控制的上市公司中，國嘉是惟一一家中廣系控股的公司，但是國嘉的重組卻讓人摸不著頭腦。國嘉目前的威脅是退市之憂。該公司2002年已經預虧，2003年沒有實際重組會只會再次虧損，而像中廣系主導的這種以長線投資為主的重組顯然不是當務之急。
銀行、債務人、擔保人正眼巴巴等著中廣系帶領國嘉走出困境，眾多持有國嘉這只昔日"大牛股"的投資者還熱眼企盼中廣系讓他們解套。我們的擔心的是，國嘉的重組很可能像影視城上演的一場戲劇。演員腳下，一地雞毛。 《新財經》雜志社
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