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中資保險公司資本金擴充途徑的比較分析

時間：2023-02-20 09:03:51 保險論文我要投稿

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中資保險公司資本金擴充途徑的比較分析

　目前已在國內開業的包括美國、日本、加拿大、瑞士、德國、英國、法國、澳大利亞等9家外國保險公司，以及目前在中國設有190多家代表機構、申請等待營業執照的98家外國保險公司，其經營歷史都在百年以上，資產總額大都在幾百億、甚至幾千億美元以上。由下表，我們可以具體認識到外國保險公司的龐大。
　　　　表1　目前進入中國市場的部分外資保險公司的資本　單位：百萬美元
財富500強排名　　　　　　公司　　　　　　　　　　　　股東權益
　　　15　　　　　　法國安盛AXA①　　　　　　　　　　　15894.7
　　　23　　　　　　德國安聯　　　　　　　　　　　　　 26106.8
　　　37　　　　　　瑞士信貸（瑞士豐泰的母公司）①　　 18809.3
　　　74　　　　　　英國保誠①　　　　　　　　　　　　　5406.0
　　　130　　　　　英國皇家太陽①　　　　　　　　　　 12094.8
　　　178　　　　　美國安泰①　　　　　　　　　　　　 11388.9
　　　239　　　　　日本東京海上火災保險公司①　　　　　5754.7
　　　476　　　　　加拿大永明人壽保險公司①　　　　　　3958.7
　　　-　　　　　　美國丘博集團②　　　　　　　　　　　5644.1

　　
　　資料來源:①"The World's Largest Corporations:1999 Global 500" ,Fortune August 2,1999
　　②"America"s Largest Corporations:1999 500",Fortune,April 26,1999轉引自，馬明哲著，《挑戰競爭——論中國民族保險業的改革和發展》，P129，商務印刷館，1999年12月
　　據馬明哲博士(1999)的測算，到2003年，中國民族保險業的資本缺口將達到1000億人民幣以上；截止2000年底，中資保險公司實收資本僅為228.45億元，即時這個缺口補足了，從表1可以看出，在開放經濟運行環境下，目前中資保險機構的資本規模也難以與外資保險機構相競爭。因此，資本金不足可能是目前中資保險公司面臨的最嚴峻的問題之一。那么，如何擴充中資保險機構的資本金，亦即擴充的途徑有哪些呢？并且，哪一種資本金擴充途徑是最有效的呢？在回答這些問題之前，應首先從中資保險機構資本金擴充的目標函數談起。
　　筆者以為，從目前中資保險公司競爭力不強但又必須得面對加入WTO后外資保險公司的激烈挑戰的現狀考慮，同時考慮國家整體金融安全，可以將擴充中資保險公司資本金的目標函數設定為：
　　直接目標——短期內，增加資本金以達到相關法規規定的最低償付能力的要求，即會計年度末實際資產價值減去實際負債的差額應達到保監會的有關規定。
　　間接目標——長期內，提高保險公司核心競爭力，比如在外資進入的條件下，占有穩定的市場份額、擁有先進的營銷技術、管理手段、風險控制能力和資金運用能力、完善的內控制度和審慎的經營原則等。
　　國家宏觀經濟目標——國家主要考慮的是安全性，以信用危機為底線，以維護和促進整個保險系統以及金融系統的安全性為首要目標。
　　可行性——指法律、政策及體制層面，宏觀微觀環境等。
　　上述目標函數將微觀保險經營主體的近、長期目標和國家宏觀整體金融安全目標結合起來，同時考慮金融運行的法規體制環境，構成一個目標體系，是下文進行保險機構資本金擴充途徑取舍的判斷標準。
　　至于資本金的擴充途徑，它會因保險公司所有制的不同而有所不同。針對國有獨資保險公司，可通過以下四條途徑：(1)財政投資；(2)減稅額轉增資本；(3)自身積累；(4)資本市場融資。而股份制保險公司的資本金擴充途徑則少了財政投資途徑、多了增資擴股的途徑。
　　下文將分別針對不同的途徑結合目標函數進行比較分析、優劣判斷。
　　　　一、財政注資
　　財政對國有獨資保險公司注資從產權角度講不存在什么障礙，國家以資產所有者身份注資本無可厚非：1998年財政部就曾發行2700億元人民幣特別國債，用以補充國有商業銀行資本金。顯然，通過財政注資，可在短期內補足保險公司資本金缺口，但是國家財政是否有實力注資？現在國家財政赤字越來越大（財政部2002年的財政預算赤字為3,098億元人民幣，同比增長19.2%）且中央財政在全國財政中的比重越來越低。進一步說，即使財政有實力注資，能否解決保險公司的競爭力問題？我們知道，1998年財政部補充四大國有商行資本，使其資本充足率到達了《巴塞爾協議》的8%的規定，但隨后由于不良資產的增長，國有銀行的資本充足率又降到8%以下。不解決中資保險機構經營體制等核心問題，單純的財政注資是低效的。
　　因此，注資只是治標不治本的辦法：即使目標函數中的直接目標是可以在短期內實現，但它與間接目標實現卻不存在必然的因果聯系。更何況現在中資保險公司資本金不足尚未到動搖公眾對保險業的信心以至于引起信心危機這樣一種必須由監管部門來拯救的時候。財政注資只能作為一種臨時緊急應變途徑來加以考慮。
　　　　二、減稅額轉增資本
　　這種方式是通過保險業稅率的降低來增加保險公司的利潤，從而達到增加其資本金目的。從資金實際的流出流入途徑而言，這其實也是一種財政注資，只不過它不專門針對國有獨資保險機構，而是面向境內所有保險公司。現行國內的保險營業稅率為8%，高于其他服務業3個百分點：所得稅方面，外資保險公司現行稅率為15%，中資公司為33%，存在著超國民待遇。這樣的稅率顯然不利于民族保險公司的發展，因此，應該統一中外資保險公司稅制，取消稅率優惠待遇，將減稅額轉增資本金。
　　但是，這種途徑的有效性取決于中資保險機構的盈利水平，若該保險機構效益差，它其實轉增不了多少資本的。并且，通過這種方式來積累資本金是很耗時的，不知要到何年何月才能趕得上外資保險機構。同時，與第一種方案類似，存在的治標不治本的弊端；不能從根本上解決保險機構的經營體制問題以提升其競爭力。
　　　　三、自身積累
　　指從公司未分配利潤中提取以增加資本金的方式。雖然進行自身積累的方式成本最低，但中資保險機構想通過自身積累的方式短期內獲得大量的資本金可能不大現實。
　　從表2可以看出，1999年，除中國人保、中國人壽、平安三家的利潤率都在11%以上，太保、華泰的利潤率在6.3%以上外，其余的保險公司的利潤率卻都在4%以下，最低達0.45%。而同期國內新興股份制銀行，其利潤率最高的達到19.14%，最低的也只有4.25%，且低于6%的僅此一家。民族保險業這種利潤率水平是在難于擔當其資本金擴充的重任。
　　　　表2　中國保險業盈利狀況（1999年）　單位：萬元
公司　　　　　　　所有者權益　凈利潤　凈利潤／所有者權益(%)
中國人民保險公司　 930644①　　 143141　　　　　　　　　 15.38
中國人壽保險公司　 426396.51②　47985.46　　　　　　　　 11.25

中資保險公司資本金擴充途徑的比較分析

中國太平洋保險公司 318139　　　 20088　　　　　　　　　　 6.31
中國平安保險公司　 472166　　　 53628　　　　　　　　　　11.36
天安保險公司　　　 23299　　　　892　　　　　　　　　　　 3.83
大眾保險公司　　　 54061　　　　2163　　　　　　　　　　　4.00
新疆兵團保險公司　 39617　　　　1156　　　　　　　　　　　2.92
新華人壽　　　　　 66000　　　　300　　　　　　　　　　　 0.45
華泰財產　　　　　 143200　　　 11000　　　　　　　　　　 7.68
永安財產　　　　　 31073　　　　1007　　　　　　　　　　　3.24
合計　　　　　　　 2504595.51　 281360.46　　　　　　　　　　

　　
　　資料來源：《中國金融年鑒2000》P506、520
　　①所有者權益＝實收資本＋資本公積＋盈余公積＋本年盈利
　　②所有者權益＝實收資本＋資本公積＋盈余公積＋總準備金＋未分配利潤
　　其他欄的所有者權益按其資產負債表上所給的數據。
　　　　四、增資擴股
　　指其他企業入股，可分為國內其他企業入股和外資企業入股。綜合以下幾個方面的因素，可以看出外資企業入股有更優的目標解，但都難以從根本上解決問題。
　　首先，從雙方合作的意向看，外資公司由于想在擁有巨大潛力的中國保險市場上分得一杯羹，當然比中國其他企業更愿意入股中資保險公司。目前由于中國市場經濟發展尚不成熟，中國較缺乏具有長期戰略投資眼光的企業，而且保險公司的股權流動性差，變現能力低，按各國保險公司的經營規律，壽險公司一般都要經過5-8年的正常業務虧損期后才開始盈利。在中國若要有與國外保險公司相同的投資回報，估計至少也需要4-5年，這種情況使得國內其他企業不愿輕易入股。
　　其次，從參股企業的實力看，根據1994年7月28日《中國人民銀行關于向金融機構投資入股的暫行規定》，工商企業向金融機構投資入股必須滿足最近3年連續盈利，年終分配后的掙資產達到總資產的30%等條件，并且單個股東投資金額超過10%以上，必須報經監管機構審批。面對如此苛刻的條件，民營企業沒有足夠大的資本量來滿足保險業的需求，而大部分國有企業自身的資產負債比例過高，不符合上述條件，外資公司則具有雄厚的資本，從中方的角度講，引入外資，不僅可以解決資金問題，而且可引入先進的保險經營管理技術。在這一方面，平安保險和泰康人壽已取得了很大的成績。深圳的平安保險公司經國家批準引進摩根·士丹利(Morgan Stantley)和高盛公司(Goldman Sachs)入股；2000年11月21日，泰康人壽保險公司成功向外資募股2億股，增資擴股后，其資本金達20億人民幣，三家洋股東分別是瑞士豐泰人壽保險公司、新加坡政府直接投資有限公司和軟庫銀行。但是，按有關政策規定，外資參股中資壽險公司，外資總額不能超過參資公司總股本的25%，其中每家外資公司不能超過10%。有了這個比重的限定，要用外資來滿足民族保險業1000億人民幣以上的資本缺口，則有些強人所難的味道了。
　　　　五、資本市場融資
　　不管是國有獨資保險公司還是股份制保險公司，在資本市場上融資都可能是目前解決資本金不足較為可取的方案。上市將為中資保險機構提供更為廣闊的資金籌集平臺和管理監督約束的外部環境。
　　　　表3　進入中國市場外資保險公司的資本來源
　　附圖
　　資料來源；Hoover's Online,August 4,1999　轉引自，馬明哲《挑戰競爭——論中國民族保險業的改革和發展》，P139，商務印刷館，1999年12月
　　從表3可以看出，目前進入中國市場的外資保險公司大部分都是國際資本市場上的上市公司。在美國股票市場中，上市保險公司的市值占整個美國股票市場市值的27.2%。那么中資保險公司是否也可采取上市融資這一途徑呢？
　　按照前文設定的目標函數，上市于直接目標，即短期內融資擴充資金是很明顯的。如浦東發展銀行在1999年9月上市募集資本之后，資本充足率達到13%，而上市前其資本充足率僅為8.65%。
　　上市于間接目標，即對保險公司的長期的核心競爭力的提高也是很有效的。目前國有保險公司有兩大難題，除了資本金不足外，還有所有者缺位問題。產權結構的單一導致了微觀經營機制的低效運行。上市有利于產權明晰和法人治理結構的建立。如果國有保險公司上市后能改變目前上市國企國有股“一股獨大”的股權結構問題，其產權結構將發生重大變化，從而能形成的股東大會、董事會和監事會真正意義上相互制約的內部管理體制和外部股東的制約機制，有利于中資保險機構持續競爭力的形成。
　　上市于宏觀經濟層面，這里主要考慮保險公司上市對我國證券市場的發展和對整個金融行業的發展的意義。無疑保險公司的上市將有利于證券市場的多元化、增加證券市場的容量和證券產品的種類。此外，保險風險證券化也是符合國際金融一體化的發展趨勢的。
　　最后考慮到上市的可行性，在政策面上已經不存在障礙。2000年1月13日，國務院頒布了《保險公司管理規定》，其中第26條表明：“保險股份有限公司向社會公開發行新股，應當遵守《公司法》及國家證券監管的有關規定。”中國保監會主席馬永偉在2000年全國保險工作會議講話中也明確提出，保險公司符合上市條件的可以申請上市。
　　從資本市場的承受能力看，目前我國證券市場建設日趨規范，建立了嚴格的監管體系；出臺了《證券法》等一系列法律法規；擁有完善的組織管理體系，交易制度不斷規范。可以說，日趨完善規范的證券市場將使保險公司上市融資成為可能。至于國內資本市場是否有足夠的資金供給來源，證監會副主席史美倫于2001年曾指出：目前我國每年的儲蓄存款新增額為1萬億元，每年股市的籌資不過1千億元左右，相當于10%。企業迫切需要提高直接融資比重，投資者需要尋找更多的投資渠道，股市有極大的潛力資金供給能力。退一步說，即使國內資本市場資金供應量不足，民族保險機構也可以到國外去上市。
　　從投資者的預期效用看，投資者的投資目的在于獲取最大利潤，保險業作為新興產業在中國具有良好的發展前景，這是一個引人注目的條件。相對增資擴股來講，上市融資對企業或個人投資的要求更為寬松、更有可能籌到資金，一方面是因為投資者投資的比例可選擇范圍大，一方面投資者可以自由進入退出。
　　　　結論
　　綜合上述幾種方案的對比分析，實現目標函數最優化的途徑是上市擴資，它不僅解決了中資保險機構近期面臨的主要問題，而且可能從體制上解決了中資保險機構競爭力的持續問題。當然，像減稅額轉增資本、增資擴股等途徑都有其可取之處，應該針對各個保險公司自身的優勢和幾種途徑的合適性，多管齊下，為上市作好準備。

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