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稅收優惠：上市公司誰受益
為扶持一些重要產業、新興產業的發展，優化產業結構和資源配置，政府制定了許多稅收優惠政策，以此減輕企業稅負，扶持其發展。1994年，我國實行了全面的、結構性的稅制改革，現行稅制由23個稅種組成。（見表1）。這五大稅類中，流轉稅和收益稅在全部稅收收入中所占份額最重，其中流轉稅類占70%，收益稅類占18%，其余三種稅類共占12%。因此，我們主要討論前兩大類稅的稅收優惠政策對上市公司業績的影響。與上市公司相關的稅收優惠政策的主要內容
為一便于說明，先對影響上市公司經營業績的相關稅收優惠政策作一統計（見表2)。
根據我國稅法，目前我國通常稅率是：增值稅17%，營業稅5%，企業所得稅為33%，消費稅和關稅則較為復雜。無疑，表2中列出的稅收優惠政策必將大大減輕企業的稅賦。在統計過程中，我們發現，與上市公司關系最緊密的是三大稅收政策：《高新技術企業稅收優惠政策》、《提高出口產品的出口退稅率政策》及《減免高新技術企業稅賦規定》。
受稅收優惠政策影響獲益的主要行業及上市公司
仔細分析表2，可以得出如下的結論：
1． 從名義所得稅來看，高科技企業受到的優惠程度最大；但是從實際稅賦來看，高新技術企業相對于其他企業的優惠程度并不明顯。但是，“減稅禁令”出臺后，這一優惠程度將日益突出。
國家計委有關部門的統計資料表明，目前我國的高新技術企業增加值占國內生產總值的比重不過2%，無論從技術水平、技術規模和國際競爭力來看，都處于發展的初級階段，遠遠落后于世界的發達國家，而高新技術產業已經成為下世紀決定一個國家經濟持續發展和國際競爭力的決定因素。因此，我國政府痛下決心，在突出重點的基礎上，加大投資的力度，通過制定相關的政策，引導和推進高新技術企業的發展，而對于高新技術企業的所得稅的優惠政策則體現了這一決心。從名義稅收來看，一般企業的所得稅為33%，而高新技術企業的所得稅為15%，低出18個百分點。
但是由于存在許多稅前減免的政策以及逃稅、避稅的現象，加上許多地區的行政主管部門出于一些利益目的，采用種種名目制定了一系列的優惠稅收政策，采用直接減免或先征后退的方式對上市公司給予優惠，上市公司的實際所得稅稅賦遠未達到國家稅法規定的33%的名義稅率。高科技企業相對于其他行業的上市公司在稅收方面的稅收優惠效應并沒有我們想象的那么大。
一項研究表明，以1993-1997年五個會計年度內滬深上市公司中五年所得稅費用及盈余數據的公司為樣本，以《中證報》、《上證報》的上市公告書和上市公司年度報告等權威公開財務數據為數據來源，得出滬深上市公司分行業實際所得稅（EFFECTIVE TAX RATE，以下簡稱ETR）（見圖1），之所以采用實際稅率而非年度報告數據，是由于一定時期的平均稅費和利潤數據在一定程度上可以降低稅前利潤補虧對實際稅率計算的影響，同時也可減少偶發因素的干擾。從表中可以看出，高科技行業的實際稅率雖然在各行業中仍屬最低，為13.42%，但是相對于平均實際稅率16.17%而言，其僅低3個百分點不到，優勢并不突出。當然，隨著國務院最新規定，從2000年1月1日起各地方自定的稅收先征后返的實施，這一優惠程度將日益突出。
圖1：滬深上市公司實際所得稅率示例
2、計算機軟件類上市公司在《減免高新技術企業稅賦政策》出臺以后受惠程度加大，其每股收益將平均增高4%以上。
分析《減免高新技術企業稅負規定》中各稅種的調整幅度，可以發現銷售自行生產的計算機軟件行業上市公司獲益最明顯、最直接。事實上，在國外，軟件類產品通常都不征增值稅。我國不但計征，而且在計征軟件類產品的增值稅時，只考慮企業的有形成本，不考慮遠大于有形成本的無形成本，增值稅問題成了影響軟件類企業發展的重要因素之一。因此減免軟件類企業的增值稅無疑將使企業業績有所提升。下面將對上市公司中主要的幾家軟件類公司情況進行分析，從而量化這一政策力度。
考慮到財務數據的選取，我們將從主要從事軟件開發和生產的10家上市公司中剔除創智科技和青鳥天橋兩家公司。因為這兩家公司的收購都發生在99年6月份左右，因此其目前公告的財務數據與軟件產品相關度不大，不具研究價值。另外，由于新股上市公告的信息中無現金流量表，故無法取得相關數據，因而兩家新上市公司清華紫光和藍天信息也暫時不在考慮之列。因此，我們僅以其它6家公司作為研究樣本。
需要說明的是：（1）由于99年中期的財務數據未經審計且中報數據中現金流量表相對簡略，無法找到相應數據，故我們以98年年報數據作為分析依據。因此，考慮到這些公司主營業務收入的增加，其退、免稅的受惠程度應比我們的分析數據更大些。（2）營業稅，我們用了利潤表中“主營業務稅金及附加”數據替代。（3）由于科利華是通過阿城鋼鐵實現借殼上市的，98年末數據無法據實反映科利華作為軟件企業的財務情況，所以對于這家公司我們選取了99年中報數據。
從表3中可以看出，軟件產品比重大且主營業務量大的東大阿派獲益最大，其每股收益的絕對值增加了0.16元，增幅高達32%之多。而托普軟件和科利華公司雖然軟件比重很大，但是由于業務的絕對量較小，因此其獲益程度相對有限。至于清華同方和中信國安雖然業務總量很大，但是因為其軟件業務比重相對較小，因此其受惠程度也不甚突出。不過，從幾家公司的平均值來看，這一政策將使軟件類上市公司每股收益平均增長4%左右的水平。如果考慮這些公司99主營業務的增長，這一受益程度應更大些。相信隨著這些公司軟件業務的絕對量及軟件業務比重的增加，這一政策的效應將更加突出，同時這一政策必將推進軟件類公司的進一步發展。
3、出口業務量較大的公司及外貿企業隨著國家實際退稅率的不斷提高，其因退稅產生的增收效應將十分顯著。
我國從1985年實施出口退稅政策，1988年又確定為“徹底退稅”，1994年新稅制對出口貨物實行了零稅率，但由于“制度性少征”和“管理性少征”，加上騙稅行為的發生，出現了“征少退多”的反常情況。因此，國家曾幾次調低退稅率。然而調低又使企業出口負擔加重，國際競爭力下降，照顧到一些
行業困境國家又幾次調高了退稅率（見表4）。
從表4中可以看出，1998年針對一些行業實施的提高出口退稅率政策涉及了五個行業，而且幅度較大：除鋼鐵水泥提高2個百分點外，紡機、煤炭、船舶分別提高8、6和5個百分點。1997年這五個行業的出口額近610億美元，約占整個外貿出口總額的33.4%。參引這一數據計算，出口退稅率的提高政策將使這五個行業所屬企業減少出口成本合計95億元。隨著我國加入WTO進程的日益臨近，在全球經濟一體化的大環境中，開拓國際市場，提高出口產品競爭力及出口總額是必然趨勢，而這一優惠政策也將為我國出口企業提供一個良好的外部環境，相信這一政策的力度將日益顯現。
為量化這一政策力度，我們選擇幾家出口創匯突出的企業作一分析。假設上市公司1999年主營業務收入和出口創匯總額與98年持平，所有出口商品均能享受退稅政策。則對這些行業中的主要上市公司，因退稅而產生的增收情況且略分析如下（見表5）.表中列舉的這些公司，其增收節支的幅度還是較為可觀的。
而1999年的幾次《進一步提高出口退稅率政策》則主要有利于三大行業：原油出口類公司、機電類公司和紡織服裝類公司。尤其值得注意的是原油行業，1999年9月的退稅政策是原油行業的首次退稅。據預測該行業99年僅因出口退稅一項就可增收90億元左右。以中國化工進出口總公司來說，其每年的原油出口額約在20億美圓左右，約占總公司全年出口總額的50%以上，按13%退稅，該公司一年的出口退稅約為20億元。另外兩個重頭企業——中國石油天然氣集團公司和中國石油化工總公司的情況也是如此。無疑他們屬下的十幾家上市公司將會從中獲益。
稅收優惠政策節支增收效應的風險
誠然，一定程度上體現國家產業政策的稅收優惠政策為滬深上市公司帶來了節支增收效應。但是，值得注意的是，目前我國的稅制改革仍在推進，增加財政收入也是一項長期趨勢，因此稅收優惠政策大都具有臨時性和期間性。從上市公司的公告中我們也可以經�？吹接嘘P更改稅收優惠政策的內容。因此在研究稅收優惠政策對上市公司的影響時應充分注意到這一點。目前國家的稅收優惠政策有從區域優惠向產業優惠變動的趨勢，對于一些光有“地利”的公司我們要冷靜對待，而對于一些真正受到國家產業政策扶持的行業與企業則可重點投資。●
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